资产负债表中有一个重要概念—负债，公司负债经营是非常普遍的现象—在中国的上市公司中，没有一家公司是零负债的。
财务高手在衡量企业的负债水平时，不仅会关注债务金额，还会关注“资产负债率”这项指标。资产负债率就是企业的负债总额与资产总额的比值。比如，一家企业的总负债是400万元，而总资产有1000万元，那它的资产负债率就是40%。
资产负债率是企业经营的风险指示器。通常来说，如果一家企业的负债率低，那么借钱给这家企业的债权人就会很安心，投资者也会对这家企业有信心；如果一家企业的负债率高，人们就会认为这是一家风险极高的企业。
但一定是这样吗？接下来，我们来说说几个关于负债的认知“误区”。
一、负债率不能跨行业比较
2018年12月，中国房地产测评中心发布了《2018年度中国房地产企业销售TOP200》排行榜，碧桂园以全年收入3790.79亿元位居榜首。然而碧桂园的年报显示，2018年，其总资产为1.63万亿元，负债为1.46万亿元，资产负债率高达89.6%，创下自2007年上市以来的最高值。
另一家在香港上市的企业——美团网，其年报显示，2018年公司总资产为1206.62亿元，负债为341.52亿元，资产负债率仅为28.3%。一个是89.6%，一个是28.3%，这么一比，你可能会认为碧桂园的风险比美团网高太多了！
不过，在下结论之前，我们再仔细想一想。
如果把梅西和姚明放在一起，你会觉得谁更厉害？你可能觉得这个问题很难回答，因为他们从事的根本不是同一项体育运动。假如我非要拿梅西的篮球技术和姚明比，那对梅西就太不公平了！
同样的道理，把房地产企业和互联网企业的资产负债率放在一起比较，也是不公平的！房地产是资金密集型行业。盖一栋楼需要几年的时间，从买土地、钢筋水泥到支付建筑工人的工资，房地产企业需要不断往项目里“砸钱”。可是它们没那么多钱，因而只能向银行借。因此，房地产企业的资产负债率普遍很高。
相反，互联网是轻资产运作行业。互联网企业既不盖房子，也不制造实物产品，没有那么大量的资金需求。另外，它们也没有太多能抵押给银行的实物资产，本身就很难获得贷款。因此，互联网企业的资产负债率普遍较低。
事实上，“资产负债率”这项指标确实存在明显的行业差异。在2018年我国A股上市公司当中，平均资产负债率最高的三个行业是：房地产业（平均负债率是80.2%），建筑业（平均负债率是76.2%），电力、热力、燃气及水的生产和供应业（平均负债率是64.9%）。资产负债率最低的三个行业是：皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业（平均负债率是27.6%），酒、饮料和精制茶制造业（平均负债率是31.1%），印刷和记录媒介复制业（平均负债率是32.3％）。
房地产企业和互联网企业所处行业和经营性质不同，就好像一个是苹果，一个是橘子，它们的财务数据是无法被放在一起比较的。财务数据不能跨行业比较，这是财务报表分析的一个重要原则。
那要怎么对比呢？正确的方法是，和同行业中的其他企业比较。根据中国房地产业协会在《2019中国房地产上市公司测评研究报告》中披露的数据，2018年中国上市房地产企业中近30%的企业资产负债率高于80%，碧桂园是其中之一，也就是说，碧桂园的资产负债率比大多数同行要高。
二、高负债不代表高风险
碧桂园背着那么高的负债率，为什么还会成为2018年的行业龙头，而不是濒临破产呢？这背后的原因，藏在负债的性质里面。
如果你仔细看碧桂园2018年的资产负债表，就会发现一个叫“合同负债”的债务条目。合同负债是指企业已收或应收客户对价而应向客户转让商品的义务。
这是什么意思呢？我解释一下。期房通常采用预付制，就是签购房合同的时候，客户会先把钱交给开发商，房子盖好之后。开发商再把房子交给客户。在盖房子的几年时间里，房地产企业已经收了客户的钱，但还欠着客户的房子，客户交纳的预付款就成了房地产企业资产负债表上的合同负债。
但是，这种负债的增加代表房地产企业的风险变高了吗？我搜索了一下“风险”这个词的由来。最为普遍的一种说法是在远古时代，渔民们每次出海前都要向神灵祈祷，保佑自己能平安归来，因为渔民深深地体会到海上的“风”会给他们带来无法预测的危险。“风”即意味着“险”，因此有了“风险”这个词。风险就是无法预测又不可控的因素。
回到盖房子这件事情上。除非碰到地震、洪水这种不可抗的天灾，只要开发商讲诚信，顺利交房还是比较有把握的一件事情。所以，合同负债背后对应的风险其实并不高。另外，房子卖得越多，合同负债才会越高，这反而说明公司业务做得好。
所以，单凭一家房地产企业的资产负债率高这一点，就认为这是一家高风险企业，显然是不对的。
我们再往深一步想，客户交的预付款对于房地产企业来说，本质上意味着什么呢？
房地产企业收了客户的钱，可以拿这笔钱去投资，也可以做其他它想做的事情。实际上，这等于是客户变相借给开发商一笔钱。
一般来说，除非朋友之间借钱，否则都是要付利息的。但是，开发商向客户付过利息吗？所以，买期房交预付款，不但是客户变相借给房地产企业一笔钱，而且这笔钱还是无息的。
财务高手在基于负债率评估企业风险之前，会先去了解负债的性质是什么样的。
负债的性质可以分为两种：
第一种是经营性负债，是由企业经营模式（比如OPM策略）造成的负债。这种负债其实不可怕，也没有利息压力，它们不是财务高手在评估企业风险的时候最关注的方面。
第二种是金融性负债，即企业需要偿还利息和本金的债务。这种债务越多，企业的财务风险就会越高。遇到这种负债时，我们就需要多加关注。
了解负债的不同性质之后，我们再回头看一下碧桂园的资产负债表。2018年，碧桂园的合同负债是5628亿元，占负债总额的38.6%。因此，碧桂园的实际负债率要显著低于表面上的89.6%。当然，资产负债率不是判断企业风险的唯一标准，我们还需要结合企业的经营情况对企业进行全面而综合的分析。
在企业的经营过程中，负债高不一定是高风险，具体应该结合实际情况去分析判断，而不是一棒子打死。
所以，在企业的经营过程过程中，高负债不一定等于高风险，要按照实际的情况去分析判断。
